徐唯佳、陈秀月/文
经济观察报
展望2016，A股或是震荡牛市行情。若短期内涨幅过大，公司估值提升，但企业盈利没有和股价同步上升，会导致市场波幅加大。南方基金认为投资策略，表现最好的公司仍或出现在新兴产业。
南方基金：表现最好的公司仍或在新兴产业
2016年A股市场有整体性机会。绩优的大盘蓝筹股和有成长预期的中小市值公司都有表现机会，但股价驱动因素不同。大盘蓝筹股会向永续债券投资方向演进，投资人着重于长期持有，看重公司有形资产的真实价值，经营现金流、持续分红派息能力，稳定的净资产收益率等。中小市值公司的股价驱动因素在于把握行业发展趋势，通过内生增长或者外延并购走在细分子行业的前沿，更依赖于管理团队的眼光和执行力。
A股市场慢牛的动力仍在，稳经济增长需要相对灵活的货币政策和积极的财政政策，货币供应量充裕且利率依然处于下行区间。同时，我国居民可投资资产过百万亿元，大类资产配置会倾向于权益类资产投资。随着经济改革转型加速推进，改革红利的释放会让企业在内生增长和外延并购获得成长动力。
展望2016，A股或是震荡牛市行情。若短期内涨幅过大，公司估值提升，但企业盈利没有和股价同步上升，会导致市场波幅加大。表现最好的公司仍或出现在新兴产业。
嘉实基金：成长股有望成为市场主线
对于新一年的A股整体表现，我们认为将在宏观经济“贴地飞行”、流动性边际效益减弱、机构谋求高收益资产配置、个股估值分化以及海外诸多因素的影响下形成结构性震荡行情。
从短期看，机会是跌出来的，市场下跌越猛烈反而越安全，因此春季行情仍然值得期待。
在行业配置方面，成长股依然有望成为市场的主线，这也反映出了中国经济转型的前景，但随着战略新兴板、新股供应加快等政策的逐渐落地，成长股估值的分化将不可避免。
具体来看，幼儿教育、VR、体育产业、计算机等有望得到市场的关注。而高股息率的蓝筹股和强周期股也有望在供给侧改革的推进下出现逆袭机会。
海外市场的投资机会与策略方面，在美联储开启加息周期后，美元以及美股的投资优势逐渐显现。而人民币脱离盯住美元以及人民币当前的贬值预期，使得以纯美国资产为投资标的的QDII类股票投资基金的吸引力进一步增加。
富国基金：择时的重要性显著提升
2015年上证综指从3258点开盘，以不愠不火的3533点结尾（12月28日），外表平淡如水，但个中走势大起大幅，惊心动魄。展望2016年，2015年的纷扰仍未散去，新的变化又风云突起。
我们认为，利率、汇率、实体经济走势将成为未来宏观环境的三个关键词，相对2015年“变”与“不变”共存，如利率宽松不变，但边际减弱，而汇率流出趋势不变，但贬值预期加强，实体经济低位徘徊不变，但新兴产业局部亮点越来越多。
因此，2016年的投资策略和2015年相比，也面临着“变”与“不变”的选择，整体上，我们认为实体经济收益率降低，将无法满足投资者预期收益率，进而产生资产饥荒，从而会推动A股市场进入一个长期牛市。
但从估值之顶、信用风险、以及资产搬家与牛市之间的因果关系三个角度来看，目前尚未能看到2016年新增资金的大规模流入，叠加利率宽松的边际放缓，整体来看，2016年市场仍维持“慢牛”格局。
而从操作策略上，“择股”依旧是不变应万变的选择，精选符合经济转型的新兴产业成长方向的个股仍然是最重要的投资策略，同时2016年的市场的波动性加大，“择时”的重要性也将显著提升。
博时基金：重视主题 步步为营
展望2016年，需要牢记趋势是由产业周期决定；美元加息、地产政策对改革预期的影响、对系统性风险的麻木和新兴产业过气是不可不查的风险点。
美元汇率是海外分析的牛鼻子，预计因联储政策隐形挂钩金融市场，发达国家增长同步性提高，美元大周期向上，但2016年向上过程不会太流畅。国内，2016年是产业政策大年。五中全会将创新推向前沿，指明产业政策出台方向。国企、财税和金融改革提法变化小但推进速度加快，注册制是2016金融改革的重头戏，预计市场在两到三年完成向注册制的过渡。过剩产能清理是2016年宏观经济政策的重中之重，其次是地产去库存。
2016年，管理层对股市功能的完善与对金融市场风险的权衡，比资金面、投资者情绪更为重要。监管调节和沟通会更加主动，并与市场情绪互通更加紧密，将可能导致节奏加快并缩小A股振幅。2016年资金对行情的支撑稍弱，同时“资产荒”也不足以支持资金流向A股。
2016年要清醒认识成长与周期的差异，清醒认识新兴行业的分化，清醒认识平常心的重要性。
2016年，配置讲求“正战：步步为营”。策略上全年建议小幅超配股票，标配债券。行业选择要重视主题淡化价格趋势。
银华基金：密切关注房地产投资动向
2016一开年，A股便调整下行。2015年经济只完成了半个动作，寻底，但没寻到，如果不考虑去产能，2016年经济的动作可能是寻到中短期的底，向上力量是房地产投资恢复。考虑到去产能力度的加大，2016宏观格局将面临一股确定性的向下力量（去产能）+一股或然性的向上力量（房地产投资）。
目前市场仍然一致预期房地产开工和投资起不来，因此，我们仍然将房地产投资低迷作为判断全年经济走势和政策趋势的基本假设，而将房地产投资上行作为上行风险密切跟踪。
流动性方面，中国央行从托底经济、社会、资产市场、降低政府融资成本等角度，或将有动力维持宽松。半年至一年维度内来自流动性的利空可能是信用收缩引致的风险偏好下行。
市场操作层面，2014年以来估值上升与业绩增速低迷持续背离，然而，目前市场估值仍需要寻找当前背景下的“均衡稳定态”。2016年一季度，我们判断以无风险利率为标准来衡量的宏观流动性拐点尚未到来，但风险偏好已经全面下降，而这随着政策的安抚有望逐渐缓解，因此整体保持中性仓位较为适宜。而持仓结构的调整更为重要——把握政策和基本面的确定性、降低组合beta。
上投摩根：大宗商品有长期配置价值
从全球资产配置的角度出发，未来资本市场国际化，甚至人民币国际化都是可以预期的。因此，在投资组合中加入海外资产，是一种可能的选项，QDII、两地基金互认以及QDLP，都是大家现在或者未来可以使用的工具。
美，欧，日及中国央行宽松的货币政策使多数主要经济体的无风险报酬率下降，是推动次贷风暴后风险资产价格上扬的一个主因。美国在去年底升息，今年全世界的投机资金仍会相当充沛，更何况欧央行可能加大量化宽松的力度。因此，风险性资产的估值仍有上涨空间。
今年，全球经济有机会在美国持稳，欧洲逐步恢复及中国筑底的背景下，展现一定活力，对企业盈余增长提供助力，所以股债皆有机会表现。
大宗商品在减产及需求有望增加下投资策略，有长期配置的价值。新兴市场也有机会，只是部位仍不宜太高。
从区域配置的角度，中国以外的市场，以成熟市场为主，开始配置新兴市场。中国资本市场因为降息空间可能不大，所以股优于债，中小型成长股则是关注标的，因为与经济结构转型相契合。建议适度配置美元资产，其中，股价表现一直疲软的港股或票息较高的美元计价中国债，应是投资人较易理解且有投资价值的标的。
汇丰晋信：在震荡慢牛中寻找超额回报主线
从估值角度以及盈利改善角度看，2016年市场预计呈现震荡慢牛走势。
而从估值提升角度来看，目前全部市场的估值水平接近历史均值水平。
展望2016年，基于无风险下行带来的估值修复或进入尾声，无风险利率再大幅下行的空间有限，预计国债收益率从目前的3%下行至2.9%。从企业盈利角度来看，全球需求较为疲弱，盈利大幅改善的空间较小。因此，2016年市场整体呈现震荡的可能性较大。
展望2016年，我们对中国中长期经济前景并不悲观，供给侧改革和需求管理齐头并进，未来国内经济有望实现平稳发展。
从投资机会上来看，2016年预计将以震荡慢牛为主，部分行业和主线仍有可能获得超额回报。例如传统行业供给收缩带来的机会，产业并购带来的机会，以及新兴行业。以IP为核心的新媒体和新娱乐、以及数字营销、单晶硅太阳能电池、半导体、智能汽车、在线旅游等产业在2015年陆续崭露头角。作为中国产业升级和消费升级的一部分，这些新兴产业有望继续得到政策的扶持与市场的认可，尤其是其中业绩超预期的机会值得关注。
总体来看，对于新兴行业，收益将来自于超预期的业绩和估值提升，其中，业绩能否超越预期较为关键。而对于传统行业，供给/需求/政策是否产生良性变化，上下游产业链是否发生良性变化，将会成为决定其估值提升幅度和超额收益的关键。
国泰基金：挖掘传统行业破旧立新亮点
展望2016年货币政策，宽松仍有空间。但即便是终极目标零利率，毫无疑问降息空间是有约束的，预计2016年仍有两到三次降息。而当前法定存款准备金率依然高达17.5%，意味着准备金率下调空间依然巨大，但降准更多是对冲资金外流。
2016年应该是一个破局之年，整体将面临不破不立的形势。所谓‘破’，是指目前经济中隐含的一些风险，可能会在2016年有所暴露。但如果这些风险能够得到一定程度的化解，那么对整个经济企稳，甚至股市恢复根本信心将起到至关重要的作用，即为“立”。要实现由破到立，必须有超预期的改革，否则很难改变目前整个市场对于经济增长的低预期。
从行业方面看，2016年我们会在传统行业和新兴行业两方面进行布局。就传统产业而言，一旦出现破旧立新的迹象，会尽量挖掘一些经历了调整后能够探明底部，同时又能看到未来新增长点的一些行业进行投资。比如金融领域里面还是有相当多的公司，估值非常安全，只是由于大家对未来经济前景的担忧，使得这些公司短期没有吸引力，对于这类公司我们还是会择机配置一些，甚至阶段性重配。在新兴行业方面，由于普遍存在估值过高、过度预期的问题，因此我们的整体思路是找到一些未来增长十分确定，行业增长空间大，而估值又相对适中的行业。目前，我们主要锁定环保和新能源汽车两大领域。虚拟现实、人工智能等新技术领域也会考虑布局。总而言之，新经济代表的经济活力，使得中国未来并不悲观。
景顺长城：疯牛不再，慢牛可期
在A股，2016年的企业盈利依然不支持疯牛行情，但低利率时代大类资产配置转向股市的趋势未变，供给侧改革将成为驱动内生增长的关键，将呈现百花齐放的局面。股灾后市场重建过程中机会大于风险，利于主动选股。在债市方面，未来债市主要由基本面主导，经济仍在探底，通缩压力有所增大，在经济基本面较差及人民币贬值压力下，货币政策继续保持宽松。货币政策仍有一定空间，财政政策更加值得期待。地方政府债务置换供给压力对利率债的压制作用边际降低，中长期而言收益率下行趋势并未改变。
2016年注册制推动股票供给放量，疯牛不再，慢牛可期；深港通意义深远，A股国际化稳步推进；SDR助推人民币国际化，提高境外资金的人民币资产配置比例；新三板分层方案发布，促进企业成长与规范；利率下行推动机构投资者大类资产配置转向股市；供给侧改革是驱动内生增长的关键，坚定对转型的长期乐观信念。创新发展对应方向的关键布局最值得高度重视，主要包括中国制造2025、信息经济、现代服务业等核心方向，除此之外，其他发展方向中，如低碳循环、健康中国等同样值得关注。
摩根士丹利华鑫基金：三条主线寻找投资机会
2016年，中国宏观经济仍将承受较大下行压力,中国正处于经济增速换档期,旧的产能尚未能出清,工业增长和固定资产投资或延续下行趋势。
在新的经济增长模式尚未完全确立之时,货币政策仍将维持宽松的格局,但其刺激经济的边际效用或将减弱。此种情况下,财政政策及改革措施将对经济企稳发挥重要作用,资本市场将在经济转型过程中扮演更加重要的角色。
在实体经济投资回报率下降和货币政策持续宽松的背景下,“资产荒”的情形将会延续,权益类资产对资金将会有更强烈的吸引力,海内外的增量资金有望持续进入A股市场。为了避免对市场产生较大冲击,“注册制”将可能在监管层的窗口指导下循序渐进推行。2016年建议沿以下三条主线寻找投资机会：1)以新能源、高端装备、新材料、新模式为代表的创新行业；2)以“文、教、体、卫”为代表的消费服务性行业；3)以供给侧改革、国企改革、一带一路为代表的改革板块。风险方面，注意中国经济复苏进程，注册制推进程度，以及美联储加息力度与节奏。
经 济 观 察 报∣理性 建设性
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